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    下午四点，温莎中学。

    德里克·华莱士在办公室里批改冷战史期末论文。

    手机在桌上震了三下。

    不用看也知道是谁，券商！

    他把红笔搁在论文边上，接起来。

    客服：“华莱士先生，您的账户维持保证金比例再次触及风险警戒线。请您在.....”

    “我知道了。”德里克挂了电话，打开账户页面。二十万股Sirius多头，均价3.82，现价1.88。每股浮亏1.94美元，共计浮亏约三十八万八千美元。

    上周五他追加保证金的时候，已经把能转的钱全部转进去了。

    他关掉账户页面，拿起红笔，批改最后一本论文。

    学生的字迹潦草，论点绕了三个段落才找到落脚点，德里克圈出一个拼写错误，在结尾写了一句评语：论点清晰，论据不足。

    “论据不足！”德里克喃喃道。

    下午，图书馆。

    李程坐在林顿旁边的椅子上，面前放着打印出来的XM季报全文。他看完最后一行，把纸张对齐，放在桌上。

    “你说得对。”他说。

    “合并拯救不了它们。”李程说道：“我等不到那一天的是这两家公司自己。教科书讲寡头合并能创造定价权，但它没讲合并需要时间，而时间是它们最缺的东西。”

    他转过头看林顿：“我有点后怕。如果那天没来图书馆找你，现在应该已经平仓了。”

    林顿把终端上的Sirius文件夹打开，里面已经塞了将近三十页材料。三年财报、用户增长曲线、斯特恩合同拆解、获客成本计算、价格战时间线、Q2预亏全文、阿波罗可转债历史交易拆解、《华尔街日报》合并报道注脚、纳斯达克观察名单公告、XM二季度季报全文。

    “这些都是公开信息。”林顿说，“华尔街的每一个研究员都能查到。只是他们不查，或者说，查了，结论不能用。分析师要维持买入评级才能拿佣金，基金经理要在季度排名里活下去才能留住客户。没人愿意承认自己持仓的逻辑已经被人用公开数据证伪了。”

    李程：“所以我们比他们强在哪。”

    “我们没有客户，不用在季报里跟人解释为什么浮亏了二十个点。”

    李程点点头，他站起来，没再多说什么，走了。

    林顿把三十二页材料整理好，用订书机订在一起。封面第一页是他8月16日建仓那天的笔记，铅笔写的，字迹很淡：“顺序：斯特恩烧钱在先，用户增长放缓在后。合并前，现金流先烧穿。”

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